2018年第4季度投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国第3季国内生产总值﹙GDP﹚按季年化增长3.5%，胜于预期。欧元区第3季本地生产总值(GDP)初值按季升0.2%，较前值升幅0.4%收窄，但仍符预期。日本公布第3季经济增长终值按年跌2.5%，为2014年第2季以来最大跌幅。国内方面，经济运行总体平稳，但存在下行压力。

一、资本市场与账户投资策略回顾

上证指数收于2493.90，本期下跌11.61%；深证成指收于7239.79，本期下跌13.82%；中债全价总指数收于125.46，本期上涨2.91%。

1、权益市场回顾

四季度，A股市场触底后震荡盘整，呈现“N字形”走势。10月份，香港恒生指数显著回调，市场情绪受到全面抑制，指数集体走弱。上证指数从三季度末的2821跳空下跌并一度击穿前期熔断低点至2449。随后1个月，高层相继表态并推出一系列维稳举措提振信心，市场活跃度有所提升，指数温和修复至2703点。特别是设立科创板消息一度掀起创投概念股涨停潮，创业板指、中证500等指数纷纷走强。临近年末，各种多空消息叠加，中美G20谈判结果好于预期，但美股持续下跌、国内经济存在下行压力等，令市场再度震荡走弱，最终收于2494点。截至12月28日收盘，上证指数下跌11.61%。

2、债券市场回顾

四季度由于宏观经济面临下行压力，加之金融市场波动较大，国内长端利率出现显著下行。总体来看，截至2018年12月31日，中债总全价指数上涨2.91%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，操作方面，择机减持部分个股，买入受政策环境向好等有望助力的板块个股、具有较强行业韧性的标的，同时参与一些主题性投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，在持仓结构上，账户以业绩确定性强、估值合理的价值股为重仓，长线持有。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，四季度初至12月上旬，综合考虑市场的风险偏好及估值水平，投资经理判断短期内市场可能仍维持底部震荡，在这段时间账户维持中性仓位，未做结构性调整。至12月中旬，随着宏观经济下行，上市公司业绩兑现承压，账户及时调整仓位至中性偏低水平，在12月中下旬的市场再次探底过程中有效控制了账户的回撤幅度。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，主要根据当前市场环境下行业景气度与业绩情况，精选盈利模式优秀，业绩逐步增长的基本面向好标的，择机调整持仓，优化配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，行业方面基本维持之前的配置情况，操作方面主要在相对高位减持了部分反弹的个股，择机增持部分优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本季度根据市场走势，持续优化持仓结构，把握投资机会及市场节奏。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，操作上，逢低买入估值合理的优质标的，减持价格已达预期且增长空间有限个股，及时锁定收益。期末持仓以价值股为主。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，主要减持受贸易摩擦及宏观经济影响较大的个股。同时随着市场逐渐走弱，个股吸引力逐渐增强，布局盈利性较好、估值处于底部的行业标的。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，根据市场走势，持续优化持仓结构，把握投资机会及市场节奏。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，操作上，密切跟踪市场走势，在不同板块间进行了持仓调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，操作方面，择机减持部分个股，买入受政策环境向好等有望助力的板块、具有较强行业韧性的标的，同时参与一些主题性投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，本季度账户择机增持板块估值合理的优质标的, 置换部分个股，优化持仓结构。期末持仓以价值股为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，操作上以优化持仓为主，随着市场反弹以估值合理、业绩向好的行业龙头，置换景气不足、估值承压的个股，增强组合弹性。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观仍存在下行压力，但政策倾向于托底。估值仍处于历史上相当有吸引力的状态，资本市场改革在持续推进，且监管层对市场关注度维持高位；资金面和技术面相对稳健。整体看来，各因素对股市影响偏正面，但缺乏足够的催化剂，预计市场延续底部震荡状态。短期来看，美联储缩表进度等宏观不确定性因素仍将压制市场情绪。中长期维度上，中国经济处于“新旧动能转换”的特殊时段，科技创新有望成为未来十年引领中国经济发展的主引擎，进而推动中国股市迎来新气象。

2、债券市场展望

未来一季度进出口链条存在回落风险，加之货币政策仍有必要保持相对宽松促进宽信用传导，对债券市场保持偏乐观态度。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，未来会重点关注消费、医药等大市值品种，臻选并聚焦主赛道的同时关注企业内生的红利，组合管理方面考虑纵深型投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，未来将根据市场走势，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，账户将密切关注未来社融变化及政策超预期情况，一旦市场发生风险偏好快速修复，将择机加仓。目前账户持仓品种以个股选择能力优秀的稳健型基金为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本账户将不断完善对行业成长空间较大、估值相对较为合理个股的深入研究。密切关注宏观经济政策、行业景气演变催生的投资机会，在控制整体风险的基础上，优化组合配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，未来将继续保持相对均衡的行业配置思路，行业配置方面基本维持现有行业持仓，重点关注中期逻辑和竞争格局均清晰的行业，同时深度挖掘有大成长空间，行业边际向上的成长股。个股选择上，优选自下而上增长确定的公司、低估值优质企业，视宏观和市场情况做长线布局。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，仓位调整上需要更有弹性，同时适度提高持股集中度，及时锁定盈利。同时自下而上精选一些个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，持仓仍以优质白马蓝筹为核心，坚守稳健的投资风格，同时也会持续筛选有核心竞争力的成长股。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，策略上重点关注利率敏感行业以及弱周期、高股息板块，并重视转债的投资机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，仓位调整上需要更有弹性，同时适度提高持股集中度，及时锁定盈利。同时自下而上精选一些个股。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，布局上将仍以多元分散为主，重仓板块需提供较高安全边际，并透过调仓，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，未来会重点关注消费、医药等大市值品种，臻选并聚焦主赛道的同时关注企业内生的红利，组合管理方面考虑纵深型投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，持仓仍以优质白马蓝筹为核心，坚守稳健的投资风格，同时也会持续筛选有核心竞争力的成长股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，战略上，发挥行业配置优势，自下而上精选竞争优势突出、业绩稳健提升的优质龙头；战术上，延续稳健进取的投资风格，保持一定的交易频率，结构上兼顾价值和成长。同时加强团队协作，提高组合弹性；配置上，侧重具备鲜明特点的风格类资产，以及中长期具备良好IRR的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国第3季国内生产总值﹙GDP﹚按季年化增长3.5%，胜于预期增长，主要受惠消费开支增加，企业增加库存，以及政府减税措施。但近期公布之12月ISM制造业PMI大幅不及预期，新订单跳水。随着美联储快节奏加息、金融条件快速收紧对经济抑制效果逐步展现。

欧元区第3季本地生产总值(GDP)初值按季升0.2%，较前值升幅0.4%收窄，但仍符预期。但欧元区12月综合PMI51.3不及预期，大部分源自法国PMI大幅下滑的冲击。

日本公布第3季经济增长终值按年跌2.5%，为2014年第2季以来最大跌幅。所幸近期公布的日本制造业活动扩张步伐持续，上月制造业采购经理指数(PMI)终值升至52.6，是连续28个月处于50以上扩张水平。

二、国内经济形势

2018年四季度，国内经济总体运行平稳，但存在下行压力。消费继续下滑，投资延续韧性但前瞻指标进一步走弱，出口增速从两位数平台向个位数切换。与此同时，工业品价格下跌驱动主动去库存阶段开启，工业生产下行。政策方面，高层会议上的表述显示政策有较强定力。